2022年上半年，是过去几年中一个错综复杂的半年。作为市场中对冷热最敏感的一群人，投资人们更有切肤之感。

行业不确定性增强，让这一群人中的大部分开始谨慎的过冬，减少了出手次数。

据清科研究发布的数据显示，2022上半年，中国股权投资市场投资步伐显著放缓，投资总量及金额分别为4,167起、3,149.29亿元人民币，同比下滑31.9%、54.9%。

而与大多数赛道的沉寂相比，以新能源、新材料、芯片、高端制造为代表的泛硬科技赛道在上半年依旧如火如荼，扛起了市场中大部分的投资热点。

俞信华就是这个赛道里做了17年的资深投资人。

2005年他从bat365在线官网登录MBA毕业，加入了头部投资机构IDG资本。作为IDG资本新能源、新材料、半导体领域的主要负责人之一，他和他的团队先后投出了小鹏汽车、中微公司、爱旭股份、翱捷科技、奕斯伟、欣旺达、高景太阳能、华灿光电、丽豪半导体等，跻身福布斯中国最佳创投人榜，成绩斐然。

同时，在这17年里，他也跟随市场经历了2012年到2018年的光伏乱象，对泡沫的产生和破灭、周期的潮涨与潮落深有体会。他所在的IDG资本，则是最早在中国开展投资业务的私募机构。

在毕业15年后，俞信华再次以学生的身份回到长江，入读长江DBA。近期，他与我们聊了聊投资、硬科技，以及这个赛道需要什么样的创业者。

- 1 -

最好的机会，在“非共识”里

Q：今年投资行业是不是比较艰难？

俞信华：头部其实一直还好。其实越是市场不好的时候，越是该出手的时候。因为投资跟别的东西不一样。投资实际上是不需要共识的，能达成共识的项目一般投不出特别好的结果来。

所谓市场好的时候，就是所有人的预期一致的时候。市场不好的时候，大部分人悲观，小部分人乐观，每个人对未来的预期是不一样的。这种这不一样的时候，往往能找到一些更好的机会。

今年上半年，我们投了很多项目出去。大家回过头去想，中国互联网的很多企业是1999年互联网泡沫破灭之后的那4-5年内起来的。而互联网投资普遍热起来其实是在2005年以后。2005年之前的这4、5年里很少有机构投，但实际上在这期间也有很多好项目，比如百度、腾讯、阿里、携程等，都是这期间被有眼光的投资人发现的。

Q：你关注的这些赛道，例如新能源、芯片设计、新材料，现在都已经成为了共识的赛道，但在十几年前你开始投资时，这些赛道还相对冷门，当时是怎么考虑的？

俞信华：我们一直都很重视投资硬科技。IDG资本投的第一个上市公司是1997年上市的风华高科，是做电容的，是家硬科技公司。过去几年我们上市的几家芯片公司，其实有些早在2002、03年我们就投了。

IDG资本从2007年开始就成立了clean tech投资团队，而不是最近几年碳中和火了以后才开始投。

我们从2007年开始投资光伏，2012年之后光伏业进入低谷，直到2020年行业回暖之前，这期间几乎没什么机构愿意投资太阳能，很多企业破产。

而我们则不受影响，举个例子，2017年我们投了近10亿到一家太阳能公司，这可能比2012年以来私募基金在这个行业的投资总额还多，现在这家公司是在电池技术上规模化量产的领导者，过去几年里做得非常好。

IDG资本长期信仰科技，我们在中国发展了近三十年，经历过PC互联网时代、移动互联网时代，如果说互联网带来的是商业模式变化和生产关系的重构，那么生产力的变化则需要技术的升级，所以这个阶段我们觉得会是技术投资的时代。

但你能在“非共识”的时候去得出这样的判断，是需要积累和研究的。我们机构的投资人里不乏工科PhD或医学PhD。我们以前开玩笑说，人家在靠知乎看技术靠不靠谱的时候，我们这些PhD就已经在看学术前沿的Paper，跟踪研究全球最前沿的方向，判断未来往哪个方向走了，这是我们机构的特色。

- 2 -

投资，投人类进化的方向

Q：在这30年中，IDG资本也经历了大大小小数个周期，有没有什么恒定的投资逻辑和方法论可以分享？

俞信华：恒定的有几件事：

第一，投资是面向未来的。

我经常说的一句话叫，投资要投人类进化的方向。当年投互联网，也是因为那是一个模式的创新、技术的创新，那是面向未来的。

第二，投资归根结底是在投人。

当企业到一定程度，已经规范了，逐步团队化、制度化，“人”的重要性就体现出来了。是不是格局够大、能否持续创新、能否吸引新的人才、组织能否持续变革，这些都是最后通过“人”来落实的，企业家他们也需要面向未来。

Q：你观察到的成功的、面向未来的企业家需要具备什么特质？

俞信华：首先是他要有洞见。

比如在移动互联网趋势起来的时候，他能看得见，快速行动，不会固守在传统互联网。

真正的创业者都是通过自己实践“打”出来的。

我最近常常喜欢做一个比喻，任何人出生时就像是有一个基础硬件设置的计算机，经历后天所有的教育、经验积累、不断的竞争，所有过去的你才积累出来现在的你。那么未来企业家的洞见也是在这样的过程中不断积累出来的。

当然不光有洞见，学习能力也很重要。洞见是通过不断学习才能产生的。所谓的优秀企业家的直觉，其实背后有庞大的“数据库”，这个“数据库”由你过去的经验、知识组成，这种“直觉”并非凭空而来。除此之外，一个好企业家应该有的执行力、格局和领袖气质等，也都是面向未来的基础。

Q：您刚刚提到格局，长江一直再强调企业责任，包括ESG，不知道格局是否包括这一点？

俞信华：当然。我们现在的投资尽调报告除了商业尽调、财务尽调和法律尽调以外还包括ESG尽调这个部分。

IDG资本一直很看重社会责任，做最有社会价值的投资机构也是我们一直坚持的愿景。在商业中践行自己的社会责任，这可能是企业家和商人最大的区别。一个没有社会责任的企业在未来是没有办法可持续发展的。

我们IDG资本作为机构，也一直在践行ESG，比如我们支持了十余年人类本身“终极疆域“脑科学的基础研究：2011年我们先后与清华、北大、 北师大签署协议，成立三所IDG/麦戈文脑科学研究院，并在后续的10年内累计捐赠了2亿人民币，去年刚刚续约捐赠，这些都是为了社会的共同发展。

Q：能把制造业做好的企业家有什么共性？

俞信华：共性跟互联网行业有些类似，要吸引足够好的人才，足够大的格局。

有一点跟互联网很不一样的是，一定要耐得住寂寞。制造行业跟芯片行业有点类似，互联网三、四年就可能造就一家企业。但芯片从设计到流片、再到验证，一个周期就需要耗费18个月的时间。有基金曾做过统计，有科创版之前，在芯片行业一家创业企业到上市平均需要12年。

制造业也是，有大量的制造业企业要成立多年之后，才能对人才、产品、客户有一定积累，发展需要很长周期。

制造业在资金和技术壁垒上要求更高，这也就要求创业者都一定要回归到制造业的本质，夯实产业，不能好高骛远，不然是很难成就的。

与互联网类似的是，制造业极其残酷，很多细分领域都只能第一名、第二名赚到钱，行业的集中度越来越高。

我经常说制造业要创业，没那么容易。因为要的综合素质更高，启动资金更大，你要去建厂房、投资固定资产。所以我的一个初步感性观察是，你会发现制造业创业者平均可能比互联网行业创业者普遍年长3-5岁。

- 3 -

新能源每一个小环节都足以产生大公司

Q：现在这个时代跟五年前、十年前来比，制造业创业是更容易还是更难？

俞信华：从制造业创业来说，既是更容易，又是更难了。

所谓“更容易”，是指只要你做得真正好，比之前更容易拿到钱了。

“更难了”，是指大量的资本涌入，你稍微慢一点，稍微不够优秀，就容易被淘汰，更多优秀创业者和企业家的参与。让竞争变得异常残酷和激烈。

从制造业投资来说，特别需要穿越周期的经验。类似我们IDG资本和其他老牌基金经历过2008年、互联网泡沫等，所以对制造业的认知会更深刻。

Q：那这种涌入的大量热钱，对于这个行业来说有什么影响？

俞信华：从制造业本身来说，整体肯定是更有利的。大量资金的涌入，吸引了更多有才华、有能力的年轻人到这个行业里来，把整个行业的人才密度提升，企业家的平均素质提升，这肯定是对行业发展有好处的。

Q：在现在这个社会背景下，您觉得中国新能源未来的机遇在哪里？

俞信华：新能源最大的机遇是未来方向的确定性。

在剧烈变化的世界格局下，新能源是一个确定性非常高的赛道。

10年以后你再看太阳能领域可能是1000-1200GW的年装机，相比现在可能是5倍的市场空间。包括电动汽车也是，市场渗透率到80-90%是一个怎样量级的市场？所以在这个过程中，很多原本看起来很小的，比如某个材料等环节，都有可能是几百亿的市场，每一个环节都足够产生大公司。

尤其是现在国家大力推动双碳，让去碳化成了行业共识，可以把中国有优势的制造业，特别是在太阳能、风能领域包括接下来其他领域的制造业优势发出来，这样中国发挥整个产业链的优势，有利于解决中国所面临的能源问题，帮助解决人类共同面临的气候变化问题，这是非常重要的。

Q：以新能源汽车为例，它也是大型制造业，很多人说我们中国是在弯道超车，你怎么看？

俞信华：“弯道”是不能在真正意义上“超车”的，一定是“直道超车”。

就以新能源车为例，我认为这一轮其实超越的不是技术，而是思维模式（mindset）。传统车企在电动车上的落后一定程度上是因为思维方式、还有大公司组织惯性上的问题，而不是技术问题。我不相信、也不认为传统车企造车的技术能力上不如这些新势力。电动车和传统车，虽然本质上都是车，但供应链的逻辑、造车的底层逻辑是不一样的，这就看企业家在思考模式上转不转得过来。

Q：您觉得中国企业的颠覆式创新从哪儿来呢？

俞信华：我们叫持续创新，持续领先。将全球这个领域最强的人才、最强的思维头脑吸引集聚过来，组织上保持原来的快速迭代、快速引领的能力。

前进的同时，还要足够的开放。可能在研发上赌各种未来的方向，同时要关注所谓小的创新，还有你所在现有体系外的创新。努力让自己与全球最领先的、各个领域的创新保持同步，这是非常关键的。

- 4 -

学习的目的，是探求商业的底层逻辑

Q：作为一位投资人和一位读过商学院的同学，在你看来商学院对于创业者最大的价值在哪里？

俞信华：我觉得实际上主要是开阔视野，增大他们的格局，去看看别人在做什么，同学在做什么，世界在发生什么变化。

读商学院不是为改变组织投石问路，而是要改变自己，提升自己的思维与格局。

在我看来长江给创业者最大的价值是“开阔眼界、提升格局”。

在长江，看各种行业的企业，跟不同领域顶尖的教授、同学交流，可能读完书五年、十年之后，再回过头看，当年学的这些东西，会有更深的体会。

Q：你在长江读完MBA的15年后，又来读了长江DBA，是什么吸引了你？

俞信华：毕竟我的MBA是在长江读的，所以对长江很熟悉，就像投资的时候我投了一个企业的A轮，如果这个企业感觉对，我就会愿意再跟B轮。我继续来读长江DBA也是一个道理。因为长江的优点很明确，所以预期明确。

俞信华在长江DBA活动中

长江DBA同学之间利益纽带很少，这种纯粹的、不为商业目的的坦诚交流对于我来说特别珍贵。你可以与大量的、在各个行业门类里成功的企业家卸下心防的相互交流、相互学习，相互成长，从他们身上学到很多东西。

Q：在长江最大的收获是什么？

俞信华：在长江贯穿始终的学习，可以总结为一句话，“努力去发现Nature of Business（商业的本质）”。

任何投资都需要先认识到商业的底层逻辑，再去搭建各种financial模型，才能有标准的去找出好的企业、好的商业模式。

长江有一句话叫做“取势、明道、优术”，Nature of Business可能就是“道”层面的东西，这种底层思考逻辑，恰好是我们大多数人都需要补充和提高的。跳出“课程”，研究底层逻辑培养商业的感觉，这是我认为长江对我帮助最大的部分。