吴小平：当前宏观经济态势对P2P的影响
发布时间：2015年05月13日
宏观经济平衡和发展是个大问题，年年有，平时没大事，不定期就出个大事。所以低头做企业的，也得经常抬头看宏观，看看趋势，如何因势利导，趋利避害。
今年中国经济增速显著下滑，不仅发电量、耗煤量等高频数据不好，多个前瞻性经济指标也不好。总理着急，亲自带队，全国调研；央行着急，15日出一季度数据，19日就降准100基点，08年以来未见；财政部长也着急，在清华发言，说担心中国掉入中等收入陷阱爬不出来。三驾车，上下游，国内外，中国GDP面临几十个问题。要解开一个几十元方程，而且不少目标和假设冲突，那不可能有统一答案，不管财政、货币，还是国策、行业政策，只能试错。
实业界而言，最直接问题是：企业总体利润率，与贷款加权利率倒挂，做实业，大概率不挣钱。这个逻辑如果成立，那投资增速必然下行，出口后劲必然不足，就算消费能稳住，GDP还是不行。更何况，今年一季度，出现了多年不见的GDP平减指数进入负值这一惊人现象。通缩趋势一旦启动，不容易刹车，日本坏例在前。预期一旦固化，各人群资产配置必然调整，也难回头。欧元区，正常国家普遍是通缩，产品和服务价格上不去，那谁还愿意投资和雇人？疲软到一定阶段，就算是负利率都刺激不行，这就是现实版的利率陷阱。中国，不能到那一步。
回头看中国，要把二季度或者15年全年的GDP稳住，除了鼓励消费，还得依靠投资。但刚才说了，收益倒挂，投资信心不足。要解决信心，货币和财政要必须齐上阵。
先看货币：从实际货币增速、实际有效汇率和实际利率综合看，今年一季度的货币条件可以说是恶劣，遏制了投资，遏制了借贷消费。19日国务院全力一击，放水13000亿，加上货币乘数，非常可观，有点回到08年的意思。但话说回来，今年的外汇占款下得很快，有万亿差额，这次放水，从数学上只是填平了M2的一个坑。当前经济背景下，量不够，坑填满了，还得种树、放水，越早越好，政府不能犹豫。
再看财政：中央政府，除了赤字略涨，2015年政府工作报告没有给出其他积极信号，中央基建金额几乎无增长。地方政府，债务被规范、城投融资功能被遏制，GDP增速考核被脱钩，加上的官员不作为少作为现象普遍，难以期待。
如果财政一时跟不上，那货币政策的放松力度必须相当大、时间相当长。既然旱情严重，必须大水漫灌，不能细管滴注，要让水渗透下去，穿越板结土壤，渗透到实业，尤其要真正渗透到中小微企业，才能真正有利总体熵情。这种货币力量，必须强力而持续。
在货币市场，先压制短端，后影响长端，把收益率曲线往下拽，把社会融资成本往下拉，这就是所谓的金融救实业，金融推GDP、金融助国。前几天，国开行1年、10年债券的招标利率，降到了年内新低附近，而认购倍数接近7倍，年内新高，算是代表市场首次表态。但目前短端也不稳定，长端也很犹豫，在观察。对此，央行应该给出更加明确信号，使出更大力度。据说央行在考虑直接购买地方政府债券，这是可能的，目前的1万亿地方政府债置换方案，根本不够填补地方政府2015应还及逾期债务，借此，央行可以考虑适当扩大资产负债表。总之，融资成本下不来，实业上不去，金融只能空转。这次超预期降准，应该是国务院看着3月工业增加值数字，最后下了决心：这个数字到了历史地位，不能再温良恭俭让。
问题是，降准的瞬间，几乎所有人想到：恐怕股票又得大涨了。而从20日到现在，果然股市大涨。几乎所有的策略分析报告的立论基础就是，国家放水，顺水行舟。可以理解：银行都是上市公司，从商业运营逻辑上，他不会逆经济下滑之流，把资金痛快地放给企业（尤其是中小微企业）和个人，也许会更希望用多种方式直接间接参与获利效应明显的股市。就算是拿到资金的企业和企业主，应该有很强动力，将资金转移投入到见效快、财富效应明显的股市。如果都是这个样子，金融交易市场对实业资金的虹吸效应，反而会更加显著，起到负向激励作用。不过，这也是货币政策从稳健走向宽松所必付之代价。我们仍然期待货币政策有更大放松。
以上，对当前宏观和宏观预期，有了一个大概分析。下面说说这些对互联网金融的可能影响。金融涵盖子行业太多，银保信，基券财，一时说不完。集中说下P2P。
资产质量恶化概率提高，必须扎紧篱笆，做好内部风控
经济下行，到今年3月份，中国网贷行业整体成交量达到500亿元，创纪录。历史累计成交量突破5000亿元大关。这值得行业内庆贺。但从另一个方向讲，贷款待收余额也增加至1500亿元。不管你的资产端是什么，总得考虑这个存量的压力，风控如何，贷中贷后管理如何。经济下行，很多资产的质量会严重曝光，在组织资产方面，显然对企业管理者、合作伙伴的风控能力、资产辨识能力、投后控制能力提出了严峻要求。必须扎好篱笆，不能让坏资产过多侵蚀本来就不甚宽裕的资产负债表。这个话题会衍生出投资人维权、政府监督力度、行业形象等一系列非常现实的问题，所以必须提一提。
更多国资会顺势进入P2P行业
经济增速下行，P2P行业整体有压力，舆论也不甚友好，行业当然会迎来竞争者。这个竞争者是谁？国资。
无论是国资的钱，还是民资的钱，都在积极寻找性能价格比更高的投资通路。大家都能看到经济不好，但政策趋势是宽松，所以牛市也许会和宽容的美国日本一样走得很长，都能看到多层级资本市场大发展的造富效应，都能看到境内外各种资本对互联网金融的追逐。说白了，利用接触资产的能力，组织资产的交易，就能造就一个互联网平台或品牌。就算业务本身不挣钱，还可以指望风险投资或资本市场给予超额的回报，国资也会这么想，而且也在这么做。
经过从2003年互联网金融元年以来的充分市场教育和民资试错，国资也基本准备就绪，可以随时出发。核心的股权激励也不是问题，可以在国资控股或参股的互联网金融公司实现。想想，谁更有机会接触到“好”的资产端？谁更有机会获得“各级政府”支持的新型行业发展项目？谁不愿意利用政府或国资公信力来获得超额网络信用来发展资金端？这个趋势大家要严肃重视。
从政府平台讲，一般是地区政府金控或地区国资经营公司来组建，这两个端口对当地资产信息利用效率最高，地方政府的金融官员和金融办最有动力；从银行讲，母体自建品牌+子公司投资入股+集团投资控股的品牌，基本这三种方式，2015，我预测银行会投入更多资源来做。
资产端会更加趋轻
都在说P2P命运在于资产端，在于捕捉能力，在于风控。在当前中国信用环境下，消耗这块能力的成本，已经不低了。
经济增速下行趋势，这块能力的不确定性在提升。传统资产端比较沉，比较重，对于中小型P2P而言，要对付大量的门店投入或合作投入，大量的地区资产捕捉人员、风控人员，这不是小成本，没有足够的持续融资，当然面临严峻挑战。所以，我有个设问：什么是中国P2P最佳实践。这个问题，没有唯一标准，要找到适合自己团队规模、业务能力的资产端，并且努力把资产端做好、做扎实，服务好资金端。
什么是好的资产端？我个人觉得，在经济下行期，货币政策宽松期，国家鼓励多层级资本市场培育期，“轻”的资产端，更合适。
什么是轻，我提几个标准：权利清晰、产品标准化、无成本权威外力主动监管、0欺诈、处置迅速、海量交易规模、风控集中。如何选择，请自行体会。至于资金端建设，那既是个体问题，也是行业问题。对于个体，必须扎扎实实拼执行能力，拼全国性执行能力，不远的未来，甚至要拼跨境执行能力。
文章来源：米牛网
今年中国经济增速显著下滑，不仅发电量、耗煤量等高频数据不好，多个前瞻性经济指标也不好。总理着急，亲自带队，全国调研；央行着急，15日出一季度数据，19日就降准100基点，08年以来未见；财政部长也着急，在清华发言，说担心中国掉入中等收入陷阱爬不出来。三驾车，上下游，国内外，中国GDP面临几十个问题。要解开一个几十元方程，而且不少目标和假设冲突，那不可能有统一答案，不管财政、货币，还是国策、行业政策，只能试错。
实业界而言，最直接问题是：企业总体利润率，与贷款加权利率倒挂，做实业，大概率不挣钱。这个逻辑如果成立，那投资增速必然下行，出口后劲必然不足，就算消费能稳住，GDP还是不行。更何况，今年一季度，出现了多年不见的GDP平减指数进入负值这一惊人现象。通缩趋势一旦启动，不容易刹车，日本坏例在前。预期一旦固化，各人群资产配置必然调整，也难回头。欧元区，正常国家普遍是通缩，产品和服务价格上不去，那谁还愿意投资和雇人？疲软到一定阶段，就算是负利率都刺激不行，这就是现实版的利率陷阱。中国，不能到那一步。
回头看中国，要把二季度或者15年全年的GDP稳住，除了鼓励消费，还得依靠投资。但刚才说了，收益倒挂，投资信心不足。要解决信心，货币和财政要必须齐上阵。
先看货币：从实际货币增速、实际有效汇率和实际利率综合看，今年一季度的货币条件可以说是恶劣，遏制了投资，遏制了借贷消费。19日国务院全力一击，放水13000亿，加上货币乘数，非常可观，有点回到08年的意思。但话说回来，今年的外汇占款下得很快，有万亿差额，这次放水，从数学上只是填平了M2的一个坑。当前经济背景下，量不够，坑填满了，还得种树、放水，越早越好，政府不能犹豫。
再看财政：中央政府，除了赤字略涨，2015年政府工作报告没有给出其他积极信号，中央基建金额几乎无增长。地方政府，债务被规范、城投融资功能被遏制，GDP增速考核被脱钩，加上的官员不作为少作为现象普遍，难以期待。
如果财政一时跟不上，那货币政策的放松力度必须相当大、时间相当长。既然旱情严重，必须大水漫灌，不能细管滴注，要让水渗透下去，穿越板结土壤，渗透到实业，尤其要真正渗透到中小微企业，才能真正有利总体熵情。这种货币力量，必须强力而持续。
在货币市场，先压制短端，后影响长端，把收益率曲线往下拽，把社会融资成本往下拉，这就是所谓的金融救实业，金融推GDP、金融助国。前几天，国开行1年、10年债券的招标利率，降到了年内新低附近，而认购倍数接近7倍，年内新高，算是代表市场首次表态。但目前短端也不稳定，长端也很犹豫，在观察。对此，央行应该给出更加明确信号，使出更大力度。据说央行在考虑直接购买地方政府债券，这是可能的，目前的1万亿地方政府债置换方案，根本不够填补地方政府2015应还及逾期债务，借此，央行可以考虑适当扩大资产负债表。总之，融资成本下不来，实业上不去，金融只能空转。这次超预期降准，应该是国务院看着3月工业增加值数字，最后下了决心：这个数字到了历史地位，不能再温良恭俭让。
问题是，降准的瞬间，几乎所有人想到：恐怕股票又得大涨了。而从20日到现在，果然股市大涨。几乎所有的策略分析报告的立论基础就是，国家放水，顺水行舟。可以理解：银行都是上市公司，从商业运营逻辑上，他不会逆经济下滑之流，把资金痛快地放给企业（尤其是中小微企业）和个人，也许会更希望用多种方式直接间接参与获利效应明显的股市。就算是拿到资金的企业和企业主，应该有很强动力，将资金转移投入到见效快、财富效应明显的股市。如果都是这个样子，金融交易市场对实业资金的虹吸效应，反而会更加显著，起到负向激励作用。不过，这也是货币政策从稳健走向宽松所必付之代价。我们仍然期待货币政策有更大放松。
以上，对当前宏观和宏观预期，有了一个大概分析。下面说说这些对互联网金融的可能影响。金融涵盖子行业太多，银保信，基券财，一时说不完。集中说下P2P。
资产质量恶化概率提高，必须扎紧篱笆，做好内部风控
经济下行，到今年3月份，中国网贷行业整体成交量达到500亿元，创纪录。历史累计成交量突破5000亿元大关。这值得行业内庆贺。但从另一个方向讲，贷款待收余额也增加至1500亿元。不管你的资产端是什么，总得考虑这个存量的压力，风控如何，贷中贷后管理如何。经济下行，很多资产的质量会严重曝光，在组织资产方面，显然对企业管理者、合作伙伴的风控能力、资产辨识能力、投后控制能力提出了严峻要求。必须扎好篱笆，不能让坏资产过多侵蚀本来就不甚宽裕的资产负债表。这个话题会衍生出投资人维权、政府监督力度、行业形象等一系列非常现实的问题，所以必须提一提。
更多国资会顺势进入P2P行业
经济增速下行，P2P行业整体有压力，舆论也不甚友好，行业当然会迎来竞争者。这个竞争者是谁？国资。
无论是国资的钱，还是民资的钱，都在积极寻找性能价格比更高的投资通路。大家都能看到经济不好，但政策趋势是宽松，所以牛市也许会和宽容的美国日本一样走得很长，都能看到多层级资本市场大发展的造富效应，都能看到境内外各种资本对互联网金融的追逐。说白了，利用接触资产的能力，组织资产的交易，就能造就一个互联网平台或品牌。就算业务本身不挣钱，还可以指望风险投资或资本市场给予超额的回报，国资也会这么想，而且也在这么做。
经过从2003年互联网金融元年以来的充分市场教育和民资试错，国资也基本准备就绪，可以随时出发。核心的股权激励也不是问题，可以在国资控股或参股的互联网金融公司实现。想想，谁更有机会接触到“好”的资产端？谁更有机会获得“各级政府”支持的新型行业发展项目？谁不愿意利用政府或国资公信力来获得超额网络信用来发展资金端？这个趋势大家要严肃重视。
从政府平台讲，一般是地区政府金控或地区国资经营公司来组建，这两个端口对当地资产信息利用效率最高，地方政府的金融官员和金融办最有动力；从银行讲，母体自建品牌+子公司投资入股+集团投资控股的品牌，基本这三种方式，2015，我预测银行会投入更多资源来做。
资产端会更加趋轻
都在说P2P命运在于资产端，在于捕捉能力，在于风控。在当前中国信用环境下，消耗这块能力的成本，已经不低了。
经济增速下行趋势，这块能力的不确定性在提升。传统资产端比较沉，比较重，对于中小型P2P而言，要对付大量的门店投入或合作投入，大量的地区资产捕捉人员、风控人员，这不是小成本，没有足够的持续融资，当然面临严峻挑战。所以，我有个设问：什么是中国P2P最佳实践。这个问题，没有唯一标准，要找到适合自己团队规模、业务能力的资产端，并且努力把资产端做好、做扎实，服务好资金端。
什么是好的资产端？我个人觉得，在经济下行期，货币政策宽松期，国家鼓励多层级资本市场培育期，“轻”的资产端，更合适。
什么是轻，我提几个标准：权利清晰、产品标准化、无成本权威外力主动监管、0欺诈、处置迅速、海量交易规模、风控集中。如何选择，请自行体会。至于资金端建设，那既是个体问题，也是行业问题。对于个体，必须扎扎实实拼执行能力，拼全国性执行能力，不远的未来，甚至要拼跨境执行能力。
文章来源：米牛网
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